国家统计局今日公布我国三季度重要经济数据。三季度GDP同比增6.9%。

　　7%左右是年初制定的全年经济增速目标，今年前两季度的GDP增速均达到了这个成绩。多数机构和专家认为，就业、物价、GDP增速都在合理区间，但投资、工业等放慢，对未来经济形成了很大的下行压力。由于缺乏有力的资金支撑，固定资产投资增速已显著放缓。国家统计局的数据显示，今年1-8月固定资产投资增长10.9%，增速创下2001年以来的新低。其中，到位资金仅增长6.8%，比投资增速低4.1个百分点。

　　辩证看待当前经济 指标有“丑”也有靓

　　部分指标难看，说明当前我国经济下行压力确实存在。但一些传统产业不景气的同时，新兴产业却欣欣向荣，相应的指标还相当给力。

　　前7个月，高技术产业增加值同比增长10.4%，增速比工业整体高4.1个百分点。符合转型升级方向的产品产量更是大幅增长。7月份，新能源汽车产量增长3倍以上，动车组、智能电视、智能手机分别增长104.7%、47.1%和31.7%。

　　在拉动经济增长的“三驾马车”中，投资和出口的表现不尽如人意，但消费表现一直稳定，拉动作用稳步增强。8月份，社会消费品零售总额同比增长10.8%。上半年消费对经济增长贡献率达60%，同比提高5.6个百分点。

　　归总近期经济指标，可以发现，整体上，比较难看的以速度型指标居多，结构性指标则表现较好。

　　深入看，一些指标的波动恰恰是好事，折射出经济结构的优化。

　　以用电量和铁路货运量为例。“这两项指标更多反映的是煤炭、钢铁、有色等资源产业和资源密集型产业领域的景气程度。”国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成介绍说。

　　在我国，冶金、有色、化工、建材、机械、电力六大行业是用电大户。在经济上升期，这六大行业产品需求十分旺盛；经济下行期，这六个行业下游产品的需求大幅回落，这六个行业的用电量占全社会用电量的比重平均为51%，而其增加值占GDP的比重只有大约20%。

　　举例来说，今年前9个月，建材和冶金行业用电同比分别下降了6.4%和7.8%，增速同比分别回落13.7个和9.6个百分点。这两个行业用电的负增长，对全社会用电增长的影响度高达-137%，拉低全社会用电增速1.2个百分点。但建材和冶金行业增加值占GDP的比重只有5%左右。

　　因此，“在看到传统工业不景气的同时，也应透过指标，看到我国经济结构的积极变化和增长动力的转换。”潘建成说。

　　从产业结构来看。第三产业异军突起，上半年增加值已占据GDP“半壁江山”，超过第二产业5.8个百分点。国家发改委宏观经济研究院经济所副研究员刘雪燕介绍，第三产业每单位增加值耗电量仅约为工业的15%，运输需求也大大低于第二产业。

　　“服务业和高新技术产业比重较大幅度上升，改变了用电量、运输量等实物指标与经济增长之间的弹性关系。”刘雪燕说。

　　金融数据加剧市场降准预期

　　央行公布的最新数据显示，9月人民币贷款增加1.05万亿元。这一数据不仅同比多增1443亿元，也比8月份的8096亿元增加了2400多亿元。前三季度人民币贷款增加9.90万亿元，同比多增2.34万亿元。这意味着，全年对实体经济的信贷将突破市场普遍预期的10万亿大关。

　　同时，9月末金融机构口径外汇占款较上月下降7613亿元人民币，至27.4万亿元人民币，这已是该数据连续第四个月下降，并刷新历史最大单月跌幅。

　　考虑到目前经济需求依然疲弱，9月金融数据的隐忧加大了市场对央行降准的预期。

　　“即便是央行外汇占款的负增长规模，下调存款准备金率的预期也是在上升的。短期内还看不到外汇占款负增长局面的逆转。”招商证券研究部分析师闫玲向记者预测，结合9月信贷数据，稳增长政策仍在发力，配合资金到位情况改善，发改委又陆续批复一系列投资项目，意味着四季度经济形势有望较三季度改善。

　　“存贷款利率仍然有一定的下调空间，预计四季度根据经济形势变化和流动性情况，还会有降息降准政策出台。”杨驰预测，高频率地使用SLF、PSL、定向降准、再贷款等“微刺激”手段将成为货币政策的主基调。

　　“我们预测有一次降准，主要是认为需要应对未来外汇占款继续下降所带来的货币政策紧缩效应。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊对本报记者表示，外汇占款下降导致基础货币减少，9月份M2增速下降很大程度上就是外汇占款下降造成的紧缩效应的体现。因此除了考虑增加基础货币供应之外，例如信贷质押再贷款，通过降准提升货币乘数也是另一种对冲的方式。

　　章俊认为，目前央行在四季度可能还会有降准降息各一次：随着经济企稳和实体经济活跃程度的提升，货币流通速度也会有所改善，这会有助于流动性环境的进一步改善，再加上类似信贷资产质押再贷款之类的创新政策工具的配合，就实体经济本身而言不需要进一步降准。