张庭宾：中国金融经济危机已经在所难免，2013年内爆发的可能性增大

一场突如其来的中国银行间利率危机，其实已经打破了中国作为金融危机“绝缘体”的神话。

2008年美国爆发了金融危机，2010年开始欧洲发生了一连串的主权债务危机和银行危机，似乎唯独中国这边风景独好，中国高增长的奇迹仍在继续，中国似乎有取之不尽用之不竭的金钱，各省政府一出手都是上万亿的投资，各地市一出手往往是上千亩占地的大项目；而中国富人们的奢侈品消费已经名列世界第一；中国商业银行利润领先全球……然而这一切在6月20日却显得如此的脆弱。

6月20日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）一度飙升到13.44%；隔夜回购利率一度狂涨到30%，如果按照国际利率市场的标准，这已经算是一次金融动荡，可以类比2007年美国两家次贷公司的倒闭事件了。虽然此后中国央行稍微做出让步，银行间市场的资金紧张局面初步得到缓解，在6月28日也回落到了4.9%，但仍远高于常态的3%以下。

在中国央行和商业银行陷入相互指责——央行认为错在商业银行不知节制和资金错配，而商业银行抱怨央行不教而诛突然袭击——的时候，舆论被成功转移视线，国人却很容易淡忘了一个真正扭曲怪诞的现象——在热钱加速流出中国的同时，人民币仍然在升值，这意味着热钱利益最大化，也就是中国外汇储备损失最大化。

正像一位经济学家在刚刚闭幕的陆家嘴论坛上指出的，国际投机界对于中国的主流看法已经由人民币升值转向了人民币贬值，更简单地说，人们在猜想中国金融危机什么时候会爆发，以什么形式爆发，而不是以前的中国会不会爆发金融危机了。特别是此次中国银行间流动性危机事件的发生，已经足够让全球的投机者闻到了血腥味道。

在笔者看来，从现在开始到未来3年，中国爆发经济和金融危机已经在所难免，这是因为中国旧的依靠廉价劳动力和资源、政府主导的粗放型发展的模式无以为继，也是因为昔日全球产业链一体化正转向区域化。更因为中国一再拒绝主动调整，反而不断在政府、金融和实业部门加杠杆。其实质是强势集团（主要是政府国企和外资热钱）的既得利益不断扩张，已经逼迫到公众和国人承受力的底线，即内需、出口和投资都已经盛极而衰。

而更不利的是，美国已经开始走出危机低谷，进入复苏轨道；当年美国危机时，中国主流精英高唱的是“救美国就是救中国”，可是如果中国发生金融危机，美国将会毫无愧色地踩着中国走得更高。故此，在2012年10月29日本专栏就开始判断未来1~3年美国小复兴和中国探大底的趋势已定，警告中国人要做好过苦日子的准备。

麻烦的是，由于中国既得利益集团十分强大而固化，这使得短期内打破这种格局希望相当渺茫，即中国在现在约束条件下试图通过改良而缓解矛盾，令经济金融软着陆的可能性越来越小。于是今年2月4日，本专栏再度警告“世界危机轮盘正将转到中国”。

做空中国对于以索罗斯为代表的投机者而言，是一项暴利的“事业”。而索罗斯们所需的做空工具，他们总是可以得到。

在中国股市已经十分脆弱低迷的时候，做空中国现在最关键的是需要国债期货，如果国债期货推出，6月20日发生的那种情况，将会使做空的投机者获得暴利，而银行间利率和企业的贷款利率将再次飙升到令人惊讶的程度。倘若届时热钱巨量外流，而央行仍然拒绝提供流动性，则很可能导致一些商业银行的倒闭，甚至发生挤兑危机。

做空中国的另外一个关键是房地产。如果国债期货推出，做空导致国债利率暴涨，房贷利率也会跟着涨。届时，如果国际石油危机和粮食危机同时爆发，造成严重的输入性通胀，这与债券危机和股市危机叠加在一起，更多失业的购房者无法支付房贷利息，则势必刺破中国的“房地产泡沫”。和房地产泡沫一起硬着陆的，还将有地方政府的土地财政。

时至今日，再指望中国不伤筋动骨地完成经济结构调整，那无疑已是痴人说梦。

其实，中国直面经济和金融的转型挑战，未尝不是一件好事，这会让得过且过的国人梦幻彻底破灭，让中国人、执政者和中华民族被迫来一次抉择，方有可能置之死地而后生，进入一个再造和升级中华文明的新历史阶段。